▶ 最近咋都在说“注销回购”这事，你们瞧瞧
你知道不，最近打开A股的公告，几乎每隔几天就能看到“注销回购股份”这几个字
有九号公司、奇安信啥的，像开了个公司版的“倒计时大会”
我跟你讲，这事儿，有点复杂，很多投资者一看到“注销”两个字就觉得是好事，觉得公司在给股东让利
有的真是大方，有的则像是在玩数字游戏，想用这些操作来掩盖点啥
今天咱们就好好扒一扒这些公司到底在玩什么把戏，别光看表面
你要是感兴趣，咱就从头说起，讲一讲那些“注销回购”的具体事例
顺便聊聊这些操作背后藏的那些“猫腻”
▶ 九号公司那波“注销”操作，真是“玩”得很有意思
咱们先从九号公司（689009.SH）说起，别看它平时低调，但这次的操作真是够戏剧性
事情得追溯到2024年一月，说九号公司打算用三到五个亿的自有资金，把手里的CDR（那种特殊的股权证券）搞回购
目的明明白白写的是给员工搞股权激励或者员工持股计划
听起来像是正常的企业行为，没啥很
没想到，差不多一个月后，九号公司突然变脸，把最初的回购用途
从“股权激励”变成了“注销”
这事儿一变，市场都懵了，毕竟之前还说是为了激励员工
结果一转身就变成“把股份注销掉”
到了2024年四月，回购工作基本完成了，买了大概1149.78万份CDR，总花了三亿多点，也就是
差不多每股的价格就是几十块钱
这时候，九号公司可没打算就此收手，先是把208.81万份CDR给注销了，剩下的940.97万份还放在专门的账户里
谁知道，到了2025年八月初，九号公司又发公告，说要把剩下的940.97万份中的600万份
从“激励用途”直接改成“注销”
你想想，这操作真是“老带劲”——一边说是激励，一边又把股份给注销掉
变得越来越像是“玩数字游戏”
到九月十七那天，这600万份就“真刀真枪”地注销了，公司的总股本从7.22亿股变成了7.16亿股，公告里还说“能让持有人回报更高
不会影响公司还债能力”
但我个人觉得，九号公司这么反反复复地调整策略
事实上体现了科技企业的无奈
你想，一开始是想用股权激励绑住员工，保证公司未来发展，但科技行业的员工流动性太大，员工一走，回购的股份还得再注销，折腾得不亦乐乎
反倒增加了公司管理的麻烦
干脆就直接把股份注销算了，省得折腾一堆还债、激励的事
这样不仅能避免股权被稀释，还能让机构投资者觉得公司稳妥
你知道不，九号去年还搞过一次2亿的回购，目的也是激励，结果这次改成注销
估计也是吃过之前的亏——不想再折腾了
你看，不止九号一个公司加入了这个“注销回购”的大军
其实这背后的原因挺多，有公司是真的没办法
最近两三个月，像奇安信、欣贺股份、宁水集团这些名字，经常在公告里出现，大家都在“玩”这个注销的把戏
▶ 不同公司，注销的理由一看就知道差别
比如说奇安信（688561.SH）它跟九号的局面挺像
2022年3月，它就宣布要用自有资金回购股份，每股大概80块钱
到同年九月，回购就完成了，买了差不多291.97万股
当时还说是为了员工持股或者股权激励，想把股份留着用
这股份放了三年，到了2025年6月，突然说要把用途变了
你知道，改完了，九月注销完
公司的股本从6.85亿股变成了6.82亿股
你看，这个变化也挺微妙的，市场环境早变了，奇安信估计也觉得再搞激励意义不大
再说欣贺股份（003016.SZ）它就更灵活一些
它在2022年3月就回购了1000万股，花了差不多8740万块钱
后来还把其中的200万股转给了员工持股计划
剩下的800万股，到了今年9月15日
这样一来，控股股东的持股比例从68.59%涨到了69.89%，算是“给员工留点甜头”，又稳住了控股权
还有个比较特殊的例子，是宁水集团
它的注销不是公司自己主动说要变用途，而是既然业绩没达标
2024年，公司收入达到15亿多，但还没到员工持股计划第一个“解锁”期限，结果没办法
只能把未解锁的173.73万股股份回购注销
这样一来，总股本从2.02亿股变成了2亿股，还得提醒债权人，“你们可以凭借债权文件要债”
这类因业绩未达标而注销的事情，体现了公司真实的经营局面，投资者看到类似公告，可得多留点心眼：真金白银没到位
你看，这么多公司都在搞“注销回购”
到底啥原因让它们如此热衷
这事儿，背后其实藏着不少“门道”
南开大学金融研究院的田利辉院长说得挺有意思，他觉得是“政策引导、市场逻辑和企业诉求的三重共振”
从政策角度来说，去年国家出新“国九条”和《上市公司监管办法》都明确说，注销式回购的金额可以算进公司股利比例
还能帮公司优先拿到再融资的资格
你知道不，这对企业来说
完全就是“吃香喝辣”的好消息
公司用自己钱，做个注销，不仅可以减股本，还能在财务报表上“漂亮”点
更别说，注销还能让每股收益（EPS）变高点
在净利润不变的局面下，股本变少，EPS自然就上去了
股票的吸引力也就增强了
你想，科技、医疗这类行业，之前股市给它们的市盈率压得死死的，眼下用注销式回购，能帮它们巩固估值
当然，玩这种“游戏”也要有点门道
你看，有家医疗公司，用了年息6.8%的公司债券去回购，结果一季度，资产负债率一下子飙升了17个百分点，净利润还跌了18%，EPS涨了5%
这明显不对路，账面数字漂亮
第二个坑，叫“定价不公”
你得想想，如果回购价格远远高于公司内在价值，比如市盈率才25倍，但回购价格对应的市盈率竟然达到了35倍
弄到最后的结果，无非就是“高买低卖”
第三个，也是最重要的：公司基本面要硬
你不能光靠注销减少股本，提升EPS
如果公司利润没变，股价怎么能稳得住
今年1到8月，搞过注销回购的公司里，有三成上下利润还在下滑，光靠数字“虚胖”的EPS
说到底，这玩意儿，能帮公司“面子”变得漂亮
但不能让它变“真金白银”
如果公司真心想回馈股东，用自家钱，合情合理地搞点注销，能让股东受益；反过来，要是在玩“数字游戏”，掩盖实际麻烦
你说，这波“注销潮”是不是市场走向成熟的标志
这波“注销回购”热潮，感觉像是市场逐渐成熟的表现
有人说，这叫“市场的理性”，我倒觉得
企业开始学会用一些“招数”来稳住自己
有政策引导，有市场需求
从政策角度讲，去年推出的新规，明确了注销式回购的好处，比如它能算进股利比例
还能帮企业争取到更好的融资条件
你想想，企业为了吸引投资者，想要“面子”搞得漂亮点
而且，减股本还能让每股收益变高，看起来公司“业绩”不错
在一些行业，比如科技和医疗，市盈率曾经被压得死死的，眼下用注销回购
成了“巩固”估值的“秘密武器”
不过，这东西也不能盲目用，不能只为了“面子”
你知道，我听说过有家医疗公司，用了公司债券，利率6.8%，去回购，结果资产负债表变得“恐怖”，一季度净利润还亏了点钱
这告诉咱们，不能光看数字
弄到最后，投资者也得擦亮眼睛
别这些“数字游戏”迷惑了
很是是看到公司宣布注销回购，要多关注它的盈利局面和未来的经营策略
总结一下，这一波“注销回购”的火热，体现了市场逐渐走向成熟，但也提醒我们
企业别把注销当“遮羞布”，投资者别把它当“定心丸”
只有这样，市场才会越来越健康
大家都能赚得踏实、放心
