军工股一度是A股市场的“香饽饽”，不少投资者对其寄予厚望。可最近，中报一出，11家头部央国企利润齐刷刷腰斩，有的甚至缩水超五成，让人猝不及防。以海格通信为例，这家公司曾因无人机业务频上热搜，如今却从1.5亿元净利跌到区区300万元，几乎归零。企业表面风光无限，实则账面上的盈利全靠应收账款堆出来——五年攒下57亿，占了流动资产近一半，下游客户迟迟不付款，上游供应商又催着要钱，公司现金流已岌岌可危。

编辑走访发现，不止海格通信日子难过，同样作为行业龙头的航天电器也遭遇重创。探月连接器业务虽听起来高大上，但利润直降八成；泰和新材更是雪上加霜，其防弹材料板块收入暴跌七成，一方面补贴减少，一方面竞争白热化。在业内人士看来，这种集体性的业绩滑坡并非偶然，而是整个产业链健康亮起红灯：订单延后、产品降价、回款困难、存货积压，应收账款成为普遍现象。

专家分析认为，“造血能力”才是一家企业能否穿越周期的根本考验。不少公司把希望寄托在政策东风和地缘热点，可这些只能带来短期炒作。一旦缺乏真实订单支撑，高估值、高波动反而变成风险源头。有基金经理坦言，今年以来机构资金早就悄悄撤退，把接力棒留给了散户。“抄底”的故事说得再好听，也敌不过财报里的冰冷数字。

值得注意的是，新兴业务如芯片、卫星等虽然看似前景广阔，但投入巨大且短期难见回报。有受访券商表示，“砸钱研发容易填出个大窟窿”，没有稳定现金流做保障，再美好的蓝图也是镜花水月。如果产业链上下游都在拖欠货款，企业就像坐在火山口——随时可能被资金链断裂引爆。

面对这种局面，有理性投资者建议：“别只盯着概念，更要关注公司基本盘。”如果一家公司的毛利率和净利率持续下降，又找不到新的增长点，那就是危险信号。“量增价降”的死循环很难打破，没有强劲内生动力，仅靠外部补贴续命终究不是长久之计。

采访中，多位业内专家呼吁监管部门进一步完善军工领域的结算机制，加快推进应收账款证券化试点，同时鼓励龙头企业加强与下游客户的信息互通，提高合同履约效率。此外，还需推动更多民营资本参与竞争，用市场化手段倒逼效率提升。这些措施落地后，有望逐步缓解行业现金流紧张问题，为未来反转打下基础。

那么最后小编想问：你觉得仅凭政策扶持和情怀宣传，就能让这些“纸上富贵”的军工央企扭转颓势吗？真正决定胜负的，是不是还得看谁能稳住基本盘？对此你怎么看？

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